美股暴涨11%!恐慌结束了吗?
美股暴涨11%!恐慌结束了吗?

  美股3月24日表现

  隔夜美股暴涨,道琼斯工业指数涨超2100点,为其历史上最大点数涨幅。标普和纳指也暴力上涨,这是否说明,金融市场的惊慌彻底结束?

  上一次美股出现集体暴涨的时间并不遥远。3月13日,美国股市因特朗普宣布国家紧急状态同样暴力上涨,然而这个上涨仅仅是“一日游”。当周周末,美联储宣布大招,将利率一撸到底,直接干到零,同时宣布7000亿美金的QE计划。随后,市场因担心经济衰退超预期,选择了继续暴跌。

  这次会重演上一次暴涨之后的路径吗?

  大概率不会。全球金融市场的大幅惊慌,可能会阶段性结束。市场的波动率,将进入收敛阶段。

  原因包括:

  1)疫情的发展,虽尚未出现明确的海外拐点,尤其是美国。但各国抗疫的决心和为之采取的措施,日渐明确,这会减少金融市场的恐慌。

  2)经济周期来讲,接下来全球经济进入衰退,是市场已经达成的广泛共识。这种共识已经通过股市和商品大幅下跌计入风险资产价格。

  3)政策空间进一步逼仄,但已经打出去的子弹,会缓释市场的紧张情绪。

  4)美股自高点已经跌去30%市值,估值风险得到释放。

  综合以上,市场走到目前阶段,恐慌情绪阶段性宣泄结束,波动率下降,风险资产出现反弹,是比较符合逻辑的一个选择。

  昨日美股出现暴力拉涨,主要催化剂在于两党就超过2万亿美元的财政计划不断暗示将很快达成一致并投票通过。市场对此表示欢迎,因相较于货币政策,财政政策更能直接作用于受疫情冲击的供给和需求。这是为何前一天美联储推出无限量QE后市场不涨反跌,而今天市场大涨的原因。

  此前,我将疫情对中国资本市场的冲击划分为四个阶段:

  1)对疫情本身的恐慌。

  2)对逆周期政策的交易。

  3)对经济真实冲击的交易。

  4)疫情结束,重回正常模式。

  当下,中国股市正在进入第三阶段。而全球来看,尚处在刚刚结束第一阶段,进入第二阶段当中。但由于海外经济体的政策很多都是“明牌”,市场对政策的定价也会更有效率,因此,这一阶段不会像中国股市那样持续时间很长。

  金融市场恐慌的缓解,并不等于经济衰退可以避免。众所周知,金融市场通常会提前反映经济的走向。即便全球股市开启一轮大反弹,实体经济的衰退依然是接下来全球要面临的问题。

  而全球金融市场的走向,在短期因技术原因或政策刺激出现反弹后,接下来仍然要受到经济数据的检验。如果数据超预期地差,那么市场不排除出现“二次探底”。

  发生金融危机的可能,暂时来看,在美联储出面兜底市场流动性之后,已经降低。但经济危机的可能,依然没有下降。

  因为无论是美联储的货币政策还是财政部的救助计划,都无法直接作用于病毒。因此,最关键的变量,还要密切关注海外尤其是美国疫情的发展,以及由此造成的对经济的冲击。这一过程越久,金融市场就会越动荡。

  乐观情况下,疫情快速出现拐点,市场则会展开升势。悲观的情况下,美国疫情长时间得不到控制,全球经济持续遭到破坏,那么金融市场在短暂技术反弹后,又将继续展开下跌。

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